长安汽车(000625.SZ) 深度研究报告
报告日期：2026-06-02
评级：【买入】
核心观点
利空出尽，估值处于历史绝对底部：受一季度汇兑损失及价格战影响，公司短期业绩承压，但前期股价非理性杀跌已充分释放风险。当前PB仅约1.09倍，逼近破净边缘，安全垫极厚。
“华为智驾+出海”双轮驱动下半年反弹：阿维塔已完成对华为“引望”10%股权的115亿元支付，深度绑定华为核心技术。下半年搭载乾崑ADS 5.0的阿维塔07L等重磅新车上市，叠加海外产能加速释放，基本面有望迎来实质性拐点。
管理层重金回购彰显信心：公司近期累计耗资约6.6亿元回购超1%股份，叠加高达40%的历史分红率，为股价构筑了坚实的政策底与情绪底。
一、公司概况与财务分析
- 主营业务与核心竞争力：长安汽车构建了长安引力、长安启源、深蓝汽车、阿维塔五大品牌矩阵，实现从主流家用到高端智能豪华的全面覆盖。其核心竞争力在于“多品牌协同”、“自研硬核技术（金钟罩电池、蓝鲸混动）”以及“与华为在智能化领域的深度灵魂绑定”。
- 关键财务数据：
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2025年：营收1640.00亿元（同比+2.67%），归母净利润40.75亿元（扣非净利润27.95亿元，同比+8.03%），主业盈利能力稳健。
* 2026年一季度：营收327.06亿元（同比-4.26%），归母净利润3.51亿元（同比-74.09%）。利润暴跌主因是汇率波动产生大额汇兑损失（财务费用激增129%）及政府补助减少。
- 现金流与分红：2026年Q1经营现金流净额为-116.47亿元，短期承压，但公司账面货币资金超540亿元，抗风险能力极强。分红方面，2025全年累计现金分红占归母净利润比例高达40%，高股息属性凸显。
二、行业分析与竞争格局
- 行业现状：2026年4月国内新能源乘用车渗透率历史性突破60%，全面进入新能源主导纪元。但行业深陷价格战泥潭，2026年Q1汽车行业整体利润率下探至2.9%-3.2%的历史低位。
- 政策环境：政策导向从“全面普惠”转向“鼓励升级”，新能源购置税减半征收，而“以旧换新”政策升级为按新车售价比例补贴（最高12%），利好中高端车型消费。
- 竞争格局：面对比亚迪的成本压制、吉利的高端化突围以及奇瑞的出口红利，长安汽车的差异化优势在于“智能化标签”。作为传统车企中与华为绑定最深的车企，在2026年L3级智驾加速普及的背景下，长安拥有极强的消费者心智占领优势。
三、近期动态与催化剂
- 销量逆势突围：2026年5月交付量达20.91万辆，其中海外交付7.07万辆（同比大增38%），新能源交付9.24万辆，出海与新能源双线发力。
- 重大事件落地：阿维塔入股华为“引望”交易完成，历史遗留的内幕交易合规事件也已处罚落地，扫清了市场隐忧。
- 护盘动作：截至5月底，公司通过集中竞价累计回购1.07亿股，耗资约6.6亿元，有效提振了市场信心。
- 未来催化剂：下半年阿维塔07L及全新大六座旗舰SUV密集上市；自研“天枢领航”端到端技术量产上车；9.52元/股的定增项目有望获批落地。
四、估值分析
- 当前估值：截至2026年6月2日，公司股价8.46元，总市值约838.6亿元。当前PB约1.09倍（处于近3年历史分位数30%以下），前瞻动态PE约16.7倍。相比比亚迪（PB 4.0x）、长城（PB 1.8x），长安估值被显著低估。
- 合理估值区间：
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PB-ROE估值法：给予保守的1.3倍PB目标，对应合理市值约1062亿元，目标价约10.71元。
* SOTP分部估值法：传统燃油车（350亿）+ 新能源业务（400亿）+ 华为引望股权及智驾溢价（150亿），合计合理市值约900-1050亿元，目标价约10.60元。
五、风险提示
行业内卷加剧风险：若国内汽车价格战持续恶化，可能进一步侵蚀公司毛利率。
汇率波动风险：人民币汇率若持续大幅波动，可能导致后续财报再次面临汇兑损失。
海外贸易壁垒风险：欧盟等地区针对中国新能源汽车的反补贴关税政策落地，可能拖累公司出海战略的利润表现。
六、投资建议
评级：【买入】
核心理由：长安汽车一季报的业绩利空已被市场充分消化，股价在探底7.77元后企稳。当前1.09倍的极低PB、账面充沛的现金流以及管理层真金白银的回购，构筑了极强的安全边际。展望下半年，华为智驾赋能的新车周期与加速扩张的海外版图将成为强劲的估值修复催化剂。结合双重估值模型，给予目标价区间 10.60元 - 10.71元，较当前8.46元的股价有约25%的上涨空间，具备较高的投资性价比。
本报告由AI生成，基于公开信息分析，仅供参考，不构成投资建议。