荣丰控股(000668.SZ) 深度研究报告

报告日期：2026-06-05

评级：【强卖】

核心观点

一、公司概况与财务分析

1. 主营业务与核心资产

公司主营房地产开发与销售、物业出租，核心资产为长春国际金融中心及北京荣丰嘉园尾盘。2024年下半年起，公司试图通过设立子公司涉足跨境物流及电商直播业务，寻找第二增长曲线。作为微型房企，公司缺乏规模效应和行业话语权。

2. 关键财务数据

公司财务呈现“长期亏损，单年突击扭亏”的保壳特征：

• 营收与利润：2023-2024年连续亏损且营收低迷。2025年营收突增至4.06亿元（同比+204.3%），归母净利润2614.68万元，勉强实现扭亏。但2026年一季度再次亏损1268万元。
• 资产负债与ROE：2025年末资产负债率约44.26%，处于行业较低水平（因无新增拿地）。2025年ROE仅约3.4%，盈利能力极弱且不稳定。
• 现金流与分红：经营性现金流常年承压，2025年靠降价甩卖资产短暂回笼资金。在主业艰难且一季度亏损背景下，公司2025年报提出“10派1.6元”分红，迎合市场炒作情绪明显。

二、行业分析与竞争格局

1. 行业发展阶段与政策环境

2026年房地产行业全面进入“存量提质与二八分化”的筑底期。政策端以“稳市场、控增量、去库存”为主，鼓励地方政府收购存量房。荣丰控股重仓的长春等非核心城市面临漫长的去库存周期，商办市场供大于求。同时，公司跨界的跨境物流行业虽有出海红利，但属于资本密集型，头部效应显著，新入局者壁垒极高。

2. 竞争格局与市场地位

荣丰控股2025年营收仅4亿元级别，在全国房地产市场份额几乎为零。相比于PB普遍在0.5-1倍的头部央国企，荣丰控股缺乏持续的资金弹药和产业协同能力。其差异化求生策略是“极端降价去库存 + 跨界轻资产运营”，但在激烈的市场竞争中突围概率渺茫。

三、近期动态与催化剂

1. 重大事件与监管动态

成功摘帽：2026年6月3日，公司股票简称由“ST荣控”恢复为“荣丰控股”，涨跌幅限制恢复至10%。

• 监管施压：5月中旬，公司接连收到深交所《监管函》和青岛证监局《行政监管措施决定书》。6月2日，公司就深交所对其2025年突击创收的年报问询函进行了回复，合规隐患犹如悬剑。

2. 资金面与市场情绪

近期股价在18.5元高位震荡，换手率显著放大。主力资金在“摘帽”后呈现净流出态势。公开数据显示，公司几乎无公募、险资及北向资金持仓，盘面100%由散户和游资主导，投机博弈情绪极度浓厚。

四、估值分析

1. 当前估值水平

截至2026年6月上旬，公司股价约18.52元，总市值约27.20亿元。对应PE(TTM)约96倍，PB约3.64倍，PS约6.7倍。各项估值指标均处于过去5年历史分位数的95%以上，处于绝对的历史估值巅峰。

2. 合理估值区间测算

• PB相对估值法：给予其略高于传统房企的1.5倍PB溢价，合理股价为 1.5 × 5.18元（每股净资产） = 7.77元。
• 壳资源市值底线法：在全面注册制下，微盘“干净壳”的公允市值底线约15亿元。合理股价为 15亿元 ÷ 1.468亿股 = 10.21元。

五、风险提示

主要下行风险（核心暴雷点）：

上行风险（做空风险）：

大股东超预期注入优质资产，或地方国资溢价收储公司滞销核心物业。

六、投资建议

评级：【强卖】

核心理由：荣丰控股当前的27亿市值和3.64倍PB完全由短期的“保壳摘帽”投机资金炒作推高，严重透支了公司基本面。公司2025年的扭亏是不可持续的短期财技，2026年一季度已重回亏损，且面临严峻的监管问询压力。A股炒作铁律是“买在预期，卖在兑现”，当前摘帽动作已完成，击鼓传花游戏接近尾声。合理估值中枢应在7.77-10.21元区间，当前股价存在45%以上的巨大下行空间。建议现有持仓投资者立即清仓，场外投资者坚决规避。

目标价区间：7.77元 - 10.21元

本报告由AI生成，基于公开信息分析，仅供参考，不构成投资建议。