兰州银行(001227.SZ) 深度研究报告

报告日期：2026-06-03

评级：【持有】

核心观点

一、公司概况与财务分析

1. 主营业务与核心竞争力

兰州银行是扎根甘肃省的区域性城商行，截至2026年一季度末总资产达5401.70亿元，稳居“5000亿俱乐部”。其核心竞争力在于深度的渠道下沉（县域渗透率超75%）以及卓越的负债端成本管控能力，存款付息率已连续6年下降，构筑了较强的负债护城河。

2. 关键财务数据（2024-2026Q1）

• 营收与利润：2024-2025年营收微降（78.54亿、77.95亿），2026年Q1营收20.33亿元（同比-0.20%）。2026年Q1归母净利润5.32亿元（同比-4.79%），但扣非净利润达6.27亿元（同比+20.45%），主营业务盈利实质性提升。
• 净息差（NIM）：2025年降至1.37%，但2026年Q1逆势回升至1.39%，资产端定价能力有所恢复。
• 资产质量：不良贷款率连续改善，从2024年的1.83%降至2026年Q1的1.78%；拨备覆盖率189.60%，风险抵补能力合理。
• 资本充足率：2026年Q1核心一级资本充足率为8.55%，逼近监管红线，内源性资本补充压力巨大。

3. 现金流与分红政策

公司吸储能力强劲，流动性充裕（2025年经营性现金流净额267.91亿元）。但受制于资本补充压力，2025年分红比例降至24.43%（全年派息0.8元/10股），股息率降至约3.75%，分红意愿出现边际弱化。

二、行业分析与竞争格局

1. 行业发展阶段与政策环境

银行业正从“规模扩张”向“存量博弈与价值深耕”转型，城商行内部分化加剧。2026年央行“适度宽松”定调下，LPR下调预期仍在，息差持续承压。监管淡化普惠小微增速导向，强调资产质量；同时地方化债政策延续，对区域性城商行的资产质量起到托底作用。

2. 竞争格局对比

与同处中西部/西北的西安银行（约4400亿）、郑州银行（约6300亿）相比：

• 基本面：兰州银行资产质量和盈利能力优于郑州银行（郑州银行连续不分红且不良偏高），但区域经济基础弱于西安银行（西安科创金融增量大）。
• 估值：三者均深度破净，兰州银行PB（0.39x）略高于郑州银行（0.35x），低于西安银行（0.45x）。兰州银行的核心壁垒在于极强的本土吸储能力和负债成本控制力。

三、近期动态与催化剂

1. 重大事件与资金面

• 大额股权流拍：2026年4-5月，公司持股5%以上股东的股份遭遇司法拍卖并“清仓式流拍”，反映一级半市场接盘意愿低迷。
• 稳市动作：公司密集发布《估值提升计划》及“质量回报双提升”方案，试图提振市场信心。
• 资金流向：近期日均换手率仅1.2%左右，交投清淡。主力资金持续流出，公募基金等机构持仓比例几乎为0.00%，处于被市场“遗忘”的角落。

2. 潜在催化剂与风险事件

• 向上催化剂：《估值提升计划》若落地大股东/高管实质性增持；中报业绩若延续扣非高增长且息差确认见底。
• 向下风险事件：流拍股权若启动二次大幅折价拍卖；信贷扩张导致核心资本进一步告急。

四、估值分析

1. 当前估值水平

截至2026年6月初，公司股价约2.13元。PB为0.39倍（处于上市以来0%-5%历史极低分位），PE-TTM约6.5倍，股息率约3.75%。估值泡沫已彻底挤压。

2. 合理估值区间测算

• PB-ROE模型：假设长期ROE为6.0%，股权资本成本11%，长期增长率2%，得出目标PB为0.44倍。对应目标价为 2.37元。
• 股息率模型：基于2025年每股分红0.08元，结合当前市场对中小银行4.0%-4.5%的合理股息率要求，测算目标价区间为 1.77元 - 2.00元。
• 综合判断：合理估值区间在 2.00元 - 2.37元 之间。当前股价（2.13元）处于该区间核心位置，定价基本公允。

五、风险提示

六、投资建议

评级：【持有】

核心理由：

根据双模型测算，兰州银行的合理目标价区间为2.00元 - 2.37元。以当前2.13元的股价计算，预期未来6个月的涨跌幅在 -6% 到 +11% 之间，符合“持有”评级标准。

公司0.39倍的极低PB构筑了坚实的底部安全垫，下行空间极为有限；但受制于核心资本垫底、分红率下调以及机构资金的零配置，短期内缺乏驱动股价大幅上涨（>15%）的明确催化剂。建议空仓者暂不介入，已持仓者可耐心持有，等待中报业绩披露或资本补充方案落地的右侧信号。

本报告由AI生成，基于公开信息分析，仅供参考，不构成投资建议。