思进智能(003025.SZ) 深度研究报告
报告日期：2026-05-19
评级：【买入】
核心观点
冷镦装备绝对龙头，基本盘极其稳固：公司是国内中高端冷成形装备的“隐形冠军”，产品毛利率长期稳定在40%左右，远超通用机床行业。截至2026年5月，公司在手订单充沛（约3.4亿元），业绩确定性高。
“人形机器人+低空经济”打开第二增长曲线：公司前瞻性布局的行星滚柱丝杠冷锻设备，是人形机器人降本量产的核心工艺设备；同时，温热镦设备及低空经济碳陶刹车盘金属结构件的合作，赋予了公司极强的估值弹性。
治理改善与股东回报彰显信心：近期公司推出高管薪酬与业绩强挂钩制度，并加速落地股份回购（已耗资超2000万元）与高比例分红（分红率超36%），向市场传递了强烈的底部反转信号。
估值处于历史低位，具备较高安全边际：预计2026年动态市盈率（PE）仅为19.9倍，低于通用机床行业平均水平，存在明显的折价错杀，目标价区间为18.00-18.50元，潜在涨幅23%-27%。
一、公司概况与财务分析
- 主营业务与行业地位：思进智能主要从事多工位高速自动冷成形装备和压铸设备的研发、生产与销售，冷镦成形装备收入占比长期超90%。作为国家级专精特新“小巨人”及A股首家冷成形装备上市公司，公司在国内中高端市场几乎没有体量相当的内资竞争对手，具备显著的规模优势和定价权。
- 关键财务数据：
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营收与利润：2025年实现营收7.34亿元（同比+17.64%），扣非归母净利润1.51亿元（同比大幅增长22.87%），主业盈利强劲。2026年一季度实现营收1.73亿元（同比+6.23%），归母净利润3893.51万元。
* 盈利能力与资产结构：2026年Q1毛利率达39.21%（同比提升2.22个百分点）。截至2026年一季度末，资产负债率仅为18.55%，资产负债表极其健康。
- 现金流与分红：公司整体现金资产充裕，2025年度拟每10股派发现金红利2.00元（含税），分红率约为36.5%。
二、行业分析与竞争格局
- 行业发展与政策环境：我国金属成形机床行业正向“高端化、智能化”转型。在国家“大规模设备更新”政策及“自主可控”战略的推动下，老旧机床替换需求被激活。冷镦工艺凭借材料利用率高（95%以上）、成形速度快的优势，正加速替代传统切削工艺。
- 竞争格局：高端市场目前仍由美国国民机器、瑞士哈特贝尔等外资主导；思进智能作为国内第二梯队（中高端国产龙头）的领军者，已突破8工位及以上核心技术，正加速实现国产替代；而第三梯队则由众多低端民营企业组成，竞争激烈。
- 差异化优势：相比海天精工、创世纪等通用切削机床企业（毛利率20%-25%），思进智能极其聚焦冷镦细分赛道，凭借深厚的技术壁垒，享受近40%的高毛利溢价。
三、近期动态与催化剂
- 重大事件：2026年4-5月，公司密集接待机构调研，确认在手订单排产紧凑；同时宣布取消监事会优化治理结构，并出台高管绩效薪酬占比不低于50%的新规，实现利益深度绑定。
- 资金与盘面特征：近期股价在14.5元附近震荡筑底，日均成交额温和。一季报显示股东户数大幅减少，筹码趋于集中，国内公募基金（如南方智弘混合）逆势加仓，外资退出，呈现内资机构接压的特征。
- 核心催化剂：
1.
人形机器人丝杠设备验证：公司SJBSF系列精密丝杆柔性冷成形机若在2026年下半年获得头部机器人整机厂的实质性订单，将引发重大估值重估。
2. 温热镦新产品落地：多工位智能精密温热镦成形装备进入实质性研制阶段，有望打开航空航天、军工等增量市场。
四、估值分析
- 当前估值：截至2026年5月中旬，公司股价约14.54元，对应2025年静态PE约26.6倍。根据机构一致预期，2026年预计归母净利润2.06亿元，对应2026年动态PE仅为19.9倍，处于过去三年历史估值的35%-40%偏低分位。
- 同业对比：当前A股通用机床板块（如海天精工、创世纪、纽威数控等）2026年平均PE约为22倍。思进智能作为具备更高毛利率和机器人概念加持的细分龙头，当前估值存在明显折价。
- 合理估值区间：
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PE估值法：给予公司2026年25倍PE（略高于行业均值，体现龙头及概念溢价），对应目标价18.25元。
* PEG估值法：预计公司2026-2028年净利润CAGR约25%，给予PEG=1.0，对应合理PE为25倍，目标价同样指向18.25元。
* 综合判断，未来6个月合理目标价区间为18.00 - 18.50元。
五、风险提示
宏观经济复苏不及预期：紧固件下游（汽车、基建）资本开支放缓，影响传统冷镦机销量。
新技术商业化落地风险：人形机器人丝杠冷锻设备验证周期长，渗透率提升若不及预期，将面临杀估值风险。
短期费用率上升风险：2026年Q1期间费用大幅增长，需警惕后续季度费用管控不力对净利润的侵蚀。
六、投资建议
评级：【买入】
核心理由：思进智能目前处于“业绩底+估值底”的黄金击球区。防守端，公司作为国内冷镦装备绝对龙头，近40%的高毛利、充沛的在手订单及极低的负债率构筑了坚实的业绩底盘；进攻端，公司正处于从“传统紧固件设备商”向“人形机器人核心部件（丝杠）设备供应商”跨越的价值重估前夜。结合其不到20倍的2026年动态市盈率，当前极具投资性价比。预期未来6个月目标价区间为 18.00 - 18.50元，较当前股价有 23% - 27% 的上涨空间，给予“买入”评级。
本报告由AI生成，基于公开信息分析，仅供参考，不构成投资建议。