思进智能(003025.SZ) 深度研究报告
报告日期：2026-06-05
评级：【买入】
核心观点
细分赛道绝对龙头，基本面底盘稳固：公司是A股首家冷成形装备制造上市企业，国内市占率常年稳居第一（18%-19%）。资产负债率极低（18.5%），毛利率常年维持在38%以上，具备极强的抗风险能力和产业链定价权。
高端化转型迎拐点，打开第二增长曲线：公司正从传统冷成形向高附加值的温热镦成形装备拓展，核心产品（SJHBF-502L）已进入试运行阶段，有望打破外资垄断，切入航空航天、新能源汽车等高端蓝海市场。
政策红利叠加充沛订单，业绩蓄势待发：受益于国家“工业母机设备更新”政策，行业迎来替换周期。公司目前在手订单达3.40亿元，排产紧凑，下半年业绩有望迎来“营收与利润双升”的拐点。
高分红与回购托底，估值具备高安全边际：公司即将实施“10派2元”高比例分红，且3000-5000万元股份回购计划进度过半。当前2026年动态PE仅约21.8倍，处于历史估值底部，向上具备20%以上的修复空间。
一、公司概况与财务分析
1. 主营业务与核心竞争力
思进智能主要从事多工位高速自动冷成形装备和压铸设备的研发、制造与销售，产品广泛应用于汽车、航空航天、高铁、风电及消费电子等领域。作为国家级“专精特新”小巨人及制造业单项冠军示范企业，公司拥有140余种规格的产品矩阵，是国内高端冷成形装备实现“进口替代”的主力军。
2. 关键财务数据分析
- 营收与利润：2025年公司营收创下7.34亿元历史新高（同比+17.6%），但归母净利润下滑14.98%至1.55亿元；2026年一季度营收1.73亿元（同比+6.23%），净利润0.39亿元（同比-2.97%）。公司短期处于“增收不增利”阶段，主要受研发投入增加及产品结构调整影响。
- 盈利能力与资产结构：尽管利润承压，2025年及2026年Q1毛利率依然高达38.14%和39.21%，核心竞争力未减。资产负债率常年维持在18%-24%的极低水平，无长期有息负债压力，财务极其健康。
二、行业分析与竞争格局
1. 行业发展阶段与市场规模
工业母机被视为“国之重器”，2025年中国机床行业市场规模突破万亿，其中金属成形机床市场规模达1,019亿元。当前行业正处于从“规模扩张”向“价值创造”的结构性转型期，中低端产能面临出清，高端化、智能化设备需求坚挺。
2. 政策环境
行业处于历史最好政策窗口期。《机械行业稳增长工作方案（2025—2026年）》大力推进老旧设备更新；2026年落地的研发费用加计扣除专项政策，直接增厚高研发投入企业的净利润。
3. 竞争格局
- 高端市场：仍由意大利萨克玛、美国国家机械等外资品牌主导。
- 国内市场：思进智能稳居国内第一梯队，市占率第一。相比于未上市的台资及内资竞品，公司拥有通畅的融资渠道和绝对的产能优势，且在温热镦等高端技术上率先取得突破，享有显著的龙头估值溢价。
三、近期动态与催化剂
1. 资本运作与股东回报
- 大额分红充实母公司：2026年6月5日，母公司收到全资子公司5160万元现金分红，大幅充实了单体现金储备。
- 年度分红即将实施：2025年度“10派2元（含税）”权益分派将于2026年6月10日股权登记，6月11日除权除息。
- 回购稳步推进：截至5月底，已累计回购151万股（耗资约2089万元），彰显管理层信心。
2. 业务进展与资金面
- 订单充沛：5月机构调研披露，公司在手订单达3.40亿元，温热镦成形装备试制投产效果良好。
- 资金面特征：6月5日股价异动大涨6.14%（报收14.86元），成交量显著放大。分红除权日前夕活跃资金进场博弈，但需注意主力资金短期呈现净流出态势。
四、估值分析
1. 当前估值水平
截至2026年6月5日，公司股价14.86元，总市值约45亿元。滚动市盈率（PE-TTM）约27.1倍，处于近5年历史30%分位线；市净率（PB）约3.4倍，处于历史25%分位线。绝对与相对估值均处于底部安全区域。
2. 合理估值区间判断
结合卖方一致预期（预计2026年归母净利润2.06亿元）：
- 相对估值法（PE）：考虑到设备更新周期启动及新产品放量，给予2026年25倍-28倍目标PE，对应目标市值51.5亿-57.7亿元，目标价17.00元-19.00元。
- PEG估值法：预计未来两年净利润CAGR约28%，给予PEG=0.9-1.0，对应动态PE为25.2倍-28倍，目标价区间一致。
- 结论：当前股价距离合理估值区间存在15%-30%的修复空间。
五、风险提示
宏观经济与周期性风险：若下游汽车、风电等行业资本开支放缓，将直接影响设备订单。
盈利修复不及预期：若温热镦新产品推广受阻或行业内卷加剧，可能导致“增收不增利”局面延续。
现金流与坏账风险：若宏观环境收紧导致下游客户回款周期拉长，将对营运资金造成压力。
资金面博弈风险：短期主力资金净流出，需警惕分红除权后部分资金获利了结带来的股价波动。
六、投资建议
评级：【买入】
核心理由：
公司作为冷成形装备的绝对龙头，资产负债表极其健康，高毛利率构筑了深厚的护城河。当前股价对应的2026年动态PE仅21.8倍，处于历史底部。在“高比例分红+股份回购”的双重托底保障下，下行风险已被有效封杀。随着下半年设备更新政策的实质性落地以及“温热镦”高端装备的放量，公司有望迎来业绩与估值的戴维斯双击。
目标价区间：17.00元 - 19.00元
操作建议：建议投资者在14.00-14.80元区间逢低分批建仓，把握未来6个月的估值修复与填权行情。
本报告由AI生成，基于公开信息分析，仅供参考，不构成投资建议。