思进智能(003025.SZ) 深度研究报告
报告日期：2026-07-11
评级：【强买】
核心观点
基本面极其强劲，盈利与分红双高：公司作为国内冷成形装备龙头，毛利率常年稳定在38%以上（2026年Q1达39.21%），资产负债率不足20%。2025年度实施“10派2元”高分红，叠加持续的股份回购，构筑了极强的安全边际。
人形机器人打开“从0到1”的估值弹性：冷锻工艺因其高量产经济性和提升金属强度的特性，正成为人形机器人行星滚柱丝杠等核心部件的主流降本方案。公司作为A股唯一纯正的冷成形装备标的，手握极强的Alpha爆发期权。
股价超跌砸出“黄金坑”，赔率极佳：受大盘调整影响，公司股价近期从18.62元高点缩量回调至12.58元附近，已跌破管理层近期回购均价线（13-14元），当前PE(TTM)仅23.3倍，具备强烈的估值修复预期。
一、公司概况与财务分析
1. 主营业务与核心竞争力
思进智能是国内首家冷成形装备制造行业的A股上市公司，国家级“专精特新”小巨人企业。公司主营多工位高速自动冷成形装备和压铸设备，产品广泛应用于紧固件及异形零件制造。其核心竞争力在于深厚的技术壁垒（掌握冷成形核心技术，部分中高端产品实现进口替代）、丰富的多工位产品矩阵以及极强的定制化整体解决方案服务能力。
2. 关键财务数据（高盈利、低杠杆）
- 营收与净利润：2025年公司实现营收约7.34亿元，净利率高达21.06%。
- 毛利率与ROE：公司具备较强定价权，2023-2025年毛利率分别为38.10%、37.44%、38.14%；2025年ROE维持在12.62%的优秀水平。
- 资产负债结构：财务极其稳健，2023-2025年资产负债率常年维持在20%左右，几乎无短期偿债压力。
3. 最新财报变化与分红政策
- 2026年一季报：盈利能力继续攀升，单季度毛利率升至39.21%，净利率达22.45%，资产负债率进一步降至18.55%。
- 现金流与分红：公司历史经营现金流充沛。2025年度大幅提升分红力度至“10派2.00元（含税）”，显著增强了标的的防御属性与长期投资价值。
二、行业分析与竞争格局
1. 行业发展阶段与市场规模
冷成形装备属于“工业母机”金属成形机床分支。全球冷镦机市场规模在2026年预计达42亿美元。行业正从传统的“规模扩张”向“高端替代与新兴应用爆发”跨越。除了风电、新能源汽车轻量化需求外，人形机器人产业链（行星滚柱丝杠、关节轴承的冷锻需求）正成为行业最大的潜在增量引擎。
2. 政策环境
工业母机已被提升至国家产业链安全的最高战略维度。2026年“十五五”开局之年，叠加“两重两新”（超长期特别国债与大规模设备更新）政策的真金白银落地，直接刺激了下游制造业的资本开支意愿，为行业带来明确的“量价齐升”催化。
3. 竞争格局与差异化优势
在超高端市场，美国国民机器、德国宝飞螺等外资仍占主导；但在国内中高端多工位冷成形装备领域，思进智能产销量稳居前列，是A股唯一的冷成形装备纯正标的。相比外资，公司具备显著的高性价比、更快的本土化响应以及“软硬件一体化”的整体成形解决方案优势。
三、近期动态与催化剂
1. 重大事件与资本运作
- 大额利润反哺：2026年6月，全资子公司“思进犇牛”向母公司分红5160万元，印证核心业务强劲造血能力。
- 密集回购：截至2026年7月上旬，公司已累计回购175万股，回购均价约13.83元/股，彰显管理层信心。
- 技术突破：牵头研发的“深孔薄壁零件冷镦精密成形工艺及装备”近期通过国家级鉴定，达到国际先进水平。
2. 资金面与市场情绪
- 股价走势：6月中旬受政策与机构调研催化创下18.62元阶段高点，随后受大盘拖累缩量回调至12.58元附近，呈现“放量上涨、缩量洗盘”特征。
- 机构动向：5-6月机构密集调研（关注温热镦新品与出海），2026年一季报显示长线公募基金（如南方智弘混合）逆势加仓，产业资本与长线资金态度乐观。
四、估值分析
1. 当前估值水平
以2026年7月上旬12.58元股价计算，公司总市值约35.7亿元。当前PE(TTM)约23.3倍，处于上市以来历史估值的底部30%分位；PB(MRQ)约2.75倍。前期估值泡沫已在回调中充分挤压。
2. 合理估值区间判断
- 相对估值法（PE）：预计2026年净利润1.75亿-1.85亿元。考虑其龙头地位及机器人概念溢价，给予2026年28-30倍合理PE，对应目标价17.25元 - 19.54元。
- PB-ROE估值法：基于12%-16%的高ROE及极低负债率，给予3.5-4.0倍合理PB，对应目标价16.03元 - 18.32元。
- 综合目标价：取两者交集，未来6个月合理目标价区间为 17.00元 - 18.50元。
五、风险提示
宏观经济与下游需求疲软风险：若国内传统制造业复苏不及预期，可能拖累公司传统机型订单增速。
新兴产业商业化不及预期风险：人形机器人量产进度若推迟，或冷锻工艺未成绝对主流，将面临概念估值回落风险。
应收账款坏账风险：宏观资金面趋紧可能导致下游客户回款周期拉长，增加坏账计提压力。
六、投资建议
评级：【强买】
核心理由：
思进智能当前处于“基本面持续向上，但短期股价超跌”的极佳击球区。公司近40%的毛利率和不足20%的负债率展现了卓越的质地；10派2元的高分红与13-14元区间的密集回购为股价提供了坚实的底部支撑。当前12.58元的股价已跌破回购均价线，距离17.00-18.50元的目标价区间具备 35% - 47% 的上涨空间。随着下半年中报业绩披露及人形机器人产业链定点催化的共振，公司有望迎来“戴维斯双击”，建议投资者积极左侧布局。
本报告由AI生成，基于公开信息分析，仅供参考，不构成投资建议。