双一科技(300690.SZ) 深度研究报告
报告日期：2026-05-15
评级：【买入】
核心观点
业绩预期差显著，主业盈利强劲：2026年一季报表观利润受非经常性损益（投资浮亏）拖累下滑，但扣非归母净利润同比大增29.59%，主业盈利能力持续验证。公司资产负债率仅22%，2025年现金分红率高达40%，具备极强的防御属性与红利价值。
“风电出海”迎政策与产能双击：受益于2026年4月起英国对风电组件实施的“零关税”政策，叠加公司5月拟收购澳洲Marky公司完善海外本地化产能，公司成功规避贸易壁垒，海外高毛利订单有望迎来爆发。
“新材料平台”雏形显现，打开估值天花板：公司凭借复合材料技术积淀，成功切入低空经济（为亿航、小鹏汇天提供eVTOL碳纤维壳体）与商业航天（中科宇航“力箭二号”复材供应商）赛道，正经历从“传统风电零部件”向“新材料平台”的估值重塑。
一、公司概况与财务分析
1. 主营业务与核心竞争力
双一科技是国内风电复合材料及非金属模具领域的龙头企业。2025年，风电配套产品（机舱罩、导流罩等）占营收比重达46.63%，非金属模具占比32.67%。公司具备全球领先的大型风电叶片模具制造能力（已斩获147米超大型叶片订单），并拥有“模具设计+制品量产”的一体化核心优势。
2. 关键财务数据（盈利修复与极低杠杆）
- 营收与利润：2025年实现营收10.08亿元（同比+6.81%），归母净利润1.60亿元（同比大增85.80%）。2026年一季度营收2.29亿元（同比+18.42%），归母净利润2125万元（同比-29.81%），但扣非归母净利润达2765万元（同比+29.59%），表观下滑纯属投资收益等非经常性损益扰动。
- 盈利能力：2025年毛利率达27.59%（同比+3.46pct），ROE恢复至12.06%；2026年Q1毛利率进一步攀升至28.07%。
- 资产结构与分红：截至2026年Q1末，资产负债率仅为22.05%，财务极度健康。2025年度拟派发现金红利6399万元，分红率高达40.07%，造血能力与股东回报意愿强烈。
二、行业分析与竞争格局
1. 行业趋势：深远海化与高质量出海
2026年，中国风电行业步入“国内海风爆发+全球出海狂飙”的新周期。预计2026年国内新增海风装机将达11-15GW（同比+40%以上）。同时，1-4月中国风电整机商海外订单同比暴增215%，风电产业链迎来史无前例的出海红利。
2. 政策环境与竞争格局
- 政策利好：英国政府自2026年4月起对33项风电组件（含机舱罩等）实施“零关税”，极大改善了出口贸易环境。国内则出台多项政策破解消纳瓶颈，并整治“内卷式”竞争。
- 竞争格局：风电机舱罩与叶片模具市场呈寡头格局。双一科技作为“山东省制造业单项冠军”，稳居第一梯队。相比国内同行，公司通过海外并购提前完成了全球化产能卡位，差异化竞争优势显著。
三、近期动态与催化剂
1. 低空经济与商业航天订单落地
2026年3-4月，公司确认已为亿航智能、小鹏汇天批量供货无人机机身模具及eVTOL外蒙皮；同时进入中科宇航“力箭二号”供应链提供整流罩等航天级复材，并斩获宇树科技人形机器人轻量化部件订单。新业务的实质性放量成为核心催化剂。
2. 资本运作与资金面动态
- 海外并购：2026年5月12日公告拟耗资1800万澳元收购澳大利亚Marky公司，打通大洋洲及欧美本地化供应链。
- 资金流向：2026年一季报显示，北向资金（香港中央结算有限公司）新进成为第八大流通股东，外资开始抢筹布局；虽短期主力资金随大盘震荡略有流出，但底部筹码支撑强劲。
四、估值分析
1. 当前估值水平
按当前约28.69元股价计算，公司总市值约47.44亿元，对应PE（TTM）约28.5倍，PB约3.0倍。当前PE处于近三年历史估值的30%-40%偏低分位区间。
2. 估值对比与目标价测算
- 相对估值：纯正风电出海龙头（如大金重工）PE在40倍左右，碳纤维新材料龙头（如光威复材）PE超50倍。双一科技兼具双重逻辑，当前28.5倍PE存在明显低估。
- 合理估值：保守预计公司2026年归母净利润达2.00亿元（同比+25%）。给予2026年30倍目标PE，对应目标市值60.0亿元，目标价约36.30元。结合PB-ROE估值法（给予3.8倍PB），综合判断未来6个月合理上涨空间在25%-27%之间。
五、风险提示
非经常性损益波动风险：公司持有的理财或信托产品公允价值变动可能继续干扰单季度表观利润。
国内风机价格战传导风险：若国内整机厂持续内卷，可能向上游零部件压价，拖累毛利率。
新业务放量不及预期：低空经济与商业航天目前营收占比仍较小，若商业化交付延期，可能引发概念炒作后的估值回落。
海外并购整合风险：澳洲Marky公司在跨国文化、合规及业务协同上存在不确定性。
六、投资建议
评级：【买入】
核心理由：
双一科技当前处于“预期差修复”与“估值重塑”的绝佳击球区。向下，公司拥有22%的极低负债率、近30%的扣非利润增速以及40%的高分红率作为安全垫；向上，英国风电“零关税”与澳洲产能并表共振，叠加eVTOL与商业航天新材料订单的量产交付，将赋予公司极强的业绩弹性。预期未来6个月内，公司股价有望向35.00元 - 37.00元的目标价区间迈进，潜在涨幅约22% - 29%，基本面优异且催化剂明确，给予“买入”评级。
本报告由AI生成，基于公开信息分析，仅供参考，不构成投资建议。