创益通(300991.SZ) 深度研究报告
报告日期：2026-07-15
评级：【强卖】
核心观点
基本面持续恶化，主业深陷亏损泥潭：受传统消费电子需求疲软及大客户坏账拖累，公司2025年由盈转亏，2026年一季度亏损进一步扩大至642.96万元，毛利率锐减至20.09%，造血能力严重衰退。
估值严重脱离基本面，概念炒作透支未来：在业绩连亏的背景下，公司因身披“低空经济”、“AI高速铜缆”等热门概念，当前市净率（PB）高达6.55倍，市销率（PS）达5.9倍，远超立讯精密、中航光电等行业龙头，存在巨大的估值泡沫。
机构资金“用脚投票”，筹码结构恶化：最新数据显示主动型公募基金对该股持仓为0%，近期主力资金持续净流出，筹码高度分散至散户手中，缺乏长线资金的价值锚定。
转型远水难解近渴，流动性风险隐现：虽然公司抛出6亿元定增预案谋求向新能源和低空经济转型，但当前新业务占比不足20%，且公司流动比率仅为0.95，资金链紧绷，短期内难以扭转颓势。
一、公司概况与财务分析
1. 主营业务结构
创益通是一家以研发设计和精密制造为核心的互连产品服务商。2025年营收结构显示：消费电子互连产品占比约52.08%（基本盘萎缩），数据存储互连产品占比23.16%，新能源精密结构件占比11.65%，智能无人飞行器组件占比5.49%。公司正试图从传统消费电子向新能源与低空经济转型。
2. 关键财务数据（2024-2026Q1）
- 营收与利润双降：2024年营收6.89亿元，2025年微增至7.07亿元但归母净利润暴跌至-319.46万元。2026年一季度，营收仅1.36亿元（同比下滑18.15%），净利润亏损扩大至-642.96万元。
- 盈利能力急剧恶化：2026年一季度毛利率降至20.09%（同比锐减16.38个百分点），净利率跌至-4.31%。同时，三费占营收比重攀升至15.39%，刚性成本与收入萎缩形成“剪刀差”。
- 资产质量与现金流承压：2025年对罗马仕单项计提超1500万元信用减值，暴露出严重的客户信用风险。截至2026年一季度末，公司流动比率仅0.95，货币资金对流动负债的覆盖率不足40%，短期偿债压力巨大。
二、行业分析与竞争格局
1. 行业趋势与市场规模
全球连接器及精密结构件市场在2026年预计突破1000亿美元大关。行业正经历深刻的结构性分化：传统消费电子增长停滞，而AI数据中心（高速铜缆/背板连接器）、新能源汽车（800V高压连接器）和低空经济（轻量化精密结构件）成为核心增长引擎。
2. 竞争格局与公司地位
行业呈现“巨头垄断高端，中小企业内卷中低端”的格局。与立讯精密（消费电子/汽车巨头）、中航光电（军工龙头）、电连技术（汽车高频高速）相比，创益通作为体量较小的专精特新企业，缺乏规模效应和成本控制力。在新能源赛道起步较晚，面临头部厂商的降维打击，其突围希望高度依赖惠州基地在无人机组件和高速存储接口上的产能释放。
三、近期动态与催化剂
1. 重大事件
- 诉讼胜诉但回款堪忧：2026年6月底，公司与罗马仕的1517万元货款纠纷终审胜诉，但因对方已停工停产，该笔款项大概率成为实质性坏账，无法改善当期现金流。
- 6亿元定增预案：2026年4月抛出6亿元定增计划，意图为新能源和高速连接器转型“输血”，但在当前严监管环境下，能否获批存在较大变数。
2. 资金面与股价走势
公司股价在6月中旬借概念炒作触及41元高点后迅速崩盘，截至7月中旬已跌至29.10元附近，近60个交易日跌幅高达45%。日均成交额萎缩，上方套牢盘沉重。北向资金仅有少量试探性建仓，公募基金零配置，主力资金呈现持续净流出态势。
四、估值分析
1. 当前估值水平
由于公司处于亏损状态（PE失效），当前总市值约41.90亿元（对应股价29.10元）。其市净率（PB）高达6.55倍，处于上市以来90%分位以上；市销率（PS）约为5.9倍。对于一家毛利率仅20%的传统硬件制造企业，此估值属于典型的“泡沫化”。
2. 相对估值对比
同行业龙头立讯精密PB约3.5x、PS约1.2x；中航光电PB约4.0x。创益通在基本面最弱、规模最小的情况下，估值倍数却远超行业龙头，证明其市值中超过一半是概念炒作带来的情绪溢价。
3. 合理估值区间测算
- PB估值法：给予2.5倍-3.0倍合理PB，对应合理市值16.0-19.2亿元，合理股价11.10-13.30元。
- PS估值法：给予2.0倍-2.5倍合理PS，对应合理市值15.0-18.75亿元，合理股价10.40-13.00元。
综合测算，公司合理股价区间应在
11.00元 - 13.50元 之间，较当前市价存在超50%的下行空间。
五、风险提示
下行风险（主要风险）：
中报业绩“见光死”风险：2026年8月24日将披露中报，若亏损幅度超预期，将直接刺破估值泡沫。
流动性枯竭风险：若定增流产且坏账蔓延，公司脆弱的现金流将面临断裂风险。
技术面踩踏风险：上方40元附近套牢盘极重，若跌破核心支撑位，易引发散户恐慌性多杀多。
上行风险（做空风险）：
6亿元定增方案意外迅速获批，大幅缓解资金压力。
公司实锤进入英伟达GB200或大疆核心供应链，引发游资新一轮逼空炒作。
六、投资建议
评级：【强卖】
核心理由：
创益通目前处于“基本面恶化 + 资金面遭抛弃 + 估值严重泡沫化”的戴维斯双杀通道中。公司高达6.5倍的PB完全由“低空经济”和“AI铜缆”概念堆砌，而实际主营业务深陷亏损、毛利率暴跌且面临大额坏账风险。机构资金已彻底清仓，转型远水解不了近渴。基于绝对与相对估值测算，公司合理股价区间为 11.00元 - 13.50元。强烈建议投资者清仓回避，防范未来3-6个月内因中报暴雷或概念退潮引发的深度估值回归。
本报告由AI生成，基于公开信息分析，仅供参考，不构成投资建议。