北路智控(301195.SZ) 深度研究报告

报告日期：2026-06-08

评级：【买入】

核心观点

基本面迎来重大破局，跨界打开成长天花板：公司近期中标1.2亿元杭州城市隧道智能管控项目，标志着其核心的AIoT与通信监控技术成功从“井下极端环境”降维应用至“城市地下空间”，打破了单一煤炭周期的桎梏，正式切入千亿级智慧城市与交通赛道。

传统主业筑底，新动能爆发：受煤炭行业资本开支放缓影响，2025及2026Q1业绩承压。但“非煤矿山”与“矿山智能驾驶”业务逆势高增（分别增长130%和15%），第二增长曲线已然成型。

财务底盘极其稳固，高分红凸显价值：公司资产负债率常年维持在15%左右的极低水平，2025年度“10派6元”的高分红方案已于近期落地，为股价提供了极强的安全边际。

资金面右侧反转，量价齐升：6月8日公司股价放量涨停（收盘价33.13元），主力资金单日净流入超7300万元，宣告资金面右侧行情的开启，估值修复空间广阔。

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一、公司概况与财务分析

1. 主营业务与核心竞争力

北路智控是国内领先的智能矿山软硬件一体化解决方案提供商，国家级专精特新“小巨人”企业。公司聚焦感知层、传输层与应用层，拥有超350项安标证及防爆资质。作为华为矿山军团的核心生态伙伴，公司在矿用多协议融合通信、复杂场景AI视频分析领域构筑了极高的技术与资质壁垒。

2. 关键财务数据分析

受宏观经济及煤炭周期下行影响，公司近一年业绩处于阵痛期：

• 营收与利润：2025年实现营收9.63亿元（-14.68%），归母净利润1.51亿元（-24.76%）；2026年一季度营收2.08亿元（-16.32%），归母净利润0.26亿元（-36.64%）。
• 盈利能力：2026年Q1综合毛利率为41.35%，虽同比小幅下滑，但仍维持在40%以上的较高水平，体现了软硬件一体化模式的韧性。
• 资产结构：资产负债率仅为16.2%，流动比率高达5.8，无短期偿债压力。
• 分红政策：2025年度实施每10股派发现金红利6.00元（含税），在业绩承压期依然保持慷慨分红，彰显管理层对现金流的自信。

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二、行业分析与竞争格局

1. 行业发展阶段与政策环境

智能矿山行业正从“建设驱动”向“价值/运维驱动”跨越。当前政策呈现“强监管+强激励”双轨并行：一方面，国家明确要求2026年底全国大型生产非煤矿山必须基本实现整体智能化；另一方面，针对设备更新的税收抵免政策持续落地。此外，露天矿无人驾驶正迎来商业化爆发的拐点。

2. 竞争格局与差异化优势

行业呈现碎片化与高壁垒特征。相比于天玛智控（偏重型装备控制）和龙软科技（纯软件GIS），北路智控卡位“信息传输与感知”的咽喉要道。其核心优势在于“软硬件高度融合”，不仅提供底层防爆基站与AI摄像头，还能打通多协议数据孤岛，是矿山智能化的“神经系统”。

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三、近期动态与催化剂

1. 跨界大单落地（核心催化剂）

2026年6月上旬，公司公告中标杭州市城市隧道智能管控系统项目，金额约1.2亿元，并参与编制《城市地下空间智能监测技术规范》。这是公司技术跨界应用的历史性突破。

2. 资金面强势反转

2026年6月8日，公司股价强势涨停。盘后数据显示，主力资金单日暴买净流入高达7346.16万元，占总成交额的28.25%，呈现出典型的底部抢筹特征。

3. 管理层战略聚焦

在5月的业绩说明会上，管理层明确表示正加速向人工智能和无人驾驶转型，依托“5G+新能源无人驾驶”及“主泵房智能巡检机器人”等新产品打造新引擎。

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四、估值分析

截至2026年6月8日收盘，公司股价报33.13元，总市值约43.5亿元。

• 历史分位：当前PE-TTM约31倍，PB约1.75倍，处于上市以来的底部区间（历史分位15%-30%）。
• 同业对比：估值水平与行业中枢持平，但考虑到其向智慧城市跨界及无人驾驶业务的高增速，当前估值未充分反映其科技成长溢价。
• 合理估值测算：

PE估值法*：预计2026年归母净利润恢复至1.75亿元，给予30-35倍PE，对应目标价39.9元 - 46.5元。

PS估值法*：预计2026年营收11.5亿元，给予4.5-5.0倍PS，对应目标价39.3元 - 43.7元。

* 综合目标价区间：40.0元 - 45.0元。

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五、风险提示

应收账款坏账风险：公司应收账款绝对值及占净利润比重较高，若地方政府或煤炭国企客户回款周期拉长，可能引发大额信用减值损失。

煤炭行业资本开支萎缩风险：若煤价持续下行，中小煤企可能推迟智能化改造，拖累公司传统主业复苏。

新业务拓展与毛利率不及预期：跨界智慧交通领域将直面传统安防巨头的竞争，存在新业务“增收不增利”的风险。

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六、投资建议

评级：【买入】

核心理由：

北路智控目前正处于“基本面左侧破局，资金面右侧抢跑”的黄金击球区。公司1.2亿元杭州智慧交通大单的落地，彻底改变了市场对其“单一煤炭周期股”的刻板印象，正式开启向“AIoT与机器人科技龙头”的估值切换。当前31倍PE和1.75倍PB处于历史底部，叠加高股息率，下行空间已被封死。6月8日主力资金的强势封板确认了反转趋势。

目标价区间：40.0元 - 45.0元（较当前33.13元有20%-35%的上涨空间）。建议投资者在股价回踩31-32元均线支撑位时积极逢低布局，把握戴维斯双击行情。

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本报告由AI生成，基于公开信息分析，仅供参考，不构成投资建议。