卓创资讯(301299.SZ) 深度研究报告
报告日期：2026-05-15
评级：【持有】
核心观点
大宗商品数据“卖水人”，基本面极具韧性：公司作为国内大宗商品信息服务龙头，坚持“绝对中立”原则，常年维持64%以上的高毛利率和充沛的经营现金流，是A股稀缺的纯正数据资产标的。
“数据要素+AI”双轮驱动，政策红利持续兑现：契合国家2026年《关于推进行业高质量数据集建设行动的实施方案》政策导向，叠加近期与科大讯飞的战略合作，公司正从传统资讯分发向“AI数据基础设施”跨越。
高分红提供安全垫，但当前估值已较为充分：公司承诺三年高比例分红（2025年拟10派8元），股息率底线坚实。但当前高达56倍的市盈率已较充分地计价了政策红利与成长预期，短期向上空间受限。
一、公司概况与财务分析
1. 主营业务与核心壁垒
卓创资讯是国内领先的大宗商品信息服务企业，为客户提供能源、化工、农业、金属等领域的市场数据监测与价格评估。其核心壁垒在于长达20余年沉淀的2.5亿条结构化历史数据，以及“不碰交易、绝对中立”带来的市场公信力，已有300余个商品的估价被作为现货交易基准，堪称“中国版普氏能源”。
2. 财务表现：高毛利、低杠杆、强现金
- 营收与利润：2025年公司实现营收3.56亿元（+20.90%），2026年Q1营收9148.86万元（+15.06%），主业保持双位数稳健增长。2025年归母净利润6564.23万元（-6.90%），主要受数据资产入表摊销、股份支付及并购费用拖累，剔除后核心盈利依然稳健。2026年Q1净利润1863.21万元，企稳回升。
- 盈利质量：综合毛利率常年维持在64%-66%的高位，资产负债率仅38%左右。2025年经营现金流净额达9777.51万元，净现比大于1.4，体现了预收费SaaS模式极强的造血能力。
- 分红政策：公司分红极度慷慨，2025年度拟每10股派发现金红利8.00元（含税），并承诺未来三年每年现金分红不少于当年可分配利润的10%，连续三年累计不少于30%。
二、行业分析与竞争格局
1. 行业趋势与政策环境
大宗商品信息服务行业正处于向“数据资产化与AI数智化”转型的拐点。2026年被定调为“数据要素价值释放年”，4月份国家数据局出台的《关于推进行业高质量数据集建设行动的实施方案》为行业注入强心剂。卓创资讯的高质量垂类数据完美契合AI大模型训练需求。
2. 竞争格局对比
国内市场呈现卓创资讯与上海钢联（300226.SZ）的“双寡头”格局。
- 上海钢联：以黑色金属为主，采用“数据+电商交易”双轮驱动，营收规模大（近千亿）但综合毛利率极低（约1.5%），受钢铁周期影响大。
- 卓创资讯：以能化、农业为主（近期并购无锡出类补齐金属板块），坚持纯第三方中立数据服务，营收基数小但毛利率极高（超64%），享有纯正的数据资产与SaaS估值溢价。
三、近期动态与催化剂
1. 重大事件
- AI战略合作落地：2026年4月30日，公司公告与科大讯飞签署战略合作协议，联合开发大宗商品垂类大模型及智能终端，加速AI商业化落地。
- 并购与资本运作：2025年3月正式并表无锡出类（富宝资讯）55%股权，打破品类局限；同时，公司赴港“A+H”双重上市进程正在稳步推进。
2. 市场盘面特征
截至2026年5月中旬，公司股价报收于60.77元。近期股价呈现“高位震荡、短期承压”走势，近5个交易日主力资金持续净流出，游资与散户接盘，但2026年一季报显示主动偏股型公募基金逆势加仓1.29%，长短线资金存在分歧。
四、估值分析
1. 绝对估值水平
当前总市值约36.86亿元。市盈率（PE-TTM）约56.1倍，处于历史60%分位点；市销率（PS-TTM）约10.3倍，处于历史55%分位点。估值处于中等偏上水平。
2. 合理估值区间测算
- PE估值法：预计2026年归母净利润8500万元（考虑并表及费用减少），给予大宗数据龙头合理中枢45倍PE，对应目标市值38.25亿元，目标价约63.05元。
- PS估值法：预计2026年总营收4.5亿元，参考全球SaaS及金融信息服务商给予8倍PS，对应目标市值36.0亿元，目标价约59.34元。
- 综合判断：公司的合理内在价值区间应在 59.00元 - 63.00元 之间。
五、风险提示
估值回调风险：当前56倍PE容错率较低，若2026年中报利润增速不及预期，易引发“杀估值”。
AI商业化不及预期：B端客户对AI增值服务的额外付费意愿仍需市场检验，短期内难以贡献爆发式利润。
宏观经济波动：若大宗商品现货市场持续低迷，可能导致下游客户削减资讯采购预算。
并购整合风险：无锡出类并表后，若协同效应未达预期，可能面临商誉减值压力。
六、投资建议
评级：【持有】
核心理由：
卓创资讯无疑是A股稀缺的优质标的，拥有极深的底层数据护城河、优异的现金流以及慷慨的分红政策，基本面扎实。然而，从估值纪律来看，当前60.77元的股价（对应PE 56x）已经较为充分地计价了“数据要素+AI”的政策红利与成长预期，且短期内缺乏爆发性的业绩催化剂，股价正好落在59-63元的合理估值区间内。高分红政策封杀了大幅下行空间，但向上突破动能暂显不足。建议已持有者继续持有享受分红与长期红利，空仓者耐心等待股价回调至50-55元区间（对应PE 40-45倍）再行布局。
目标价区间：59.00元 - 63.00元
本报告由AI生成，基于公开信息分析，仅供参考，不构成投资建议。