亚普股份(603013.SH) 深度研究报告

报告日期：2026-04-30

评级：【买入】

核心观点

一、公司概况与财务分析

1. 主营业务与行业地位

亚普股份是全球领先的汽车燃料系统供应商，长期保持“国内第一、全球第三”的行业龙头地位。近年来，公司积极向新能源领域转型，业务拓展至插混/增程高压燃油系统、电池包壳体及热管理系统。2025年，公司通过控股收购“赢双科技”54.5%股权，成功切入新能源电驱核心传感器（旋转变压器）及机器人关节电机领域。

2. 关键财务数据

• 营收与利润：2025年实现营收91.33亿元（+13.09%），归母净利润5.28亿元（+5.62%）。最新披露的2026年一季报大超预期，单季度营收21.96亿元（+11.23%），归母净利润1.62亿元（+25.39%）。
• 盈利质量：2026年Q1销售毛利率大幅回升至16.99%（同比+1.35pct，环比+1.89pct），主要得益于高毛利的高压油箱出货占比提升及降本增效。
• 资产与现金流：资产负债率持续优化至32.28%，处于行业极低水平；2026年Q1经营活动现金净流入高达3.39亿元。公司2025年度拟10派3.5元，高分红政策凸显长期投资价值。

二、行业分析与竞争格局

1. 行业趋势与市场规模

汽车燃油系统行业正从“存量博弈”走向“结构性爆发”。受国六b排放标准及PHEV/EREV车型热销驱动，国内高压油箱渗透率已从2023年的不足40%跃升至2025年的60%以上。高压油箱单车价值量（800-1200元）较传统常压油箱提升30%以上，为头部企业带来核心增量。

2. 竞争格局与差异化优势

全球塑料燃油系统呈现寡头垄断格局，主要竞争对手为外资巨头OP mobility（彼欧）和Kautex（考泰斯）。相比外资，亚普股份具备极致的成本控制能力和极速的客户响应速度；同时，公司在全球拥有9个海外生产基地，完美契合当前中国车企（如比亚迪、奇瑞等）的“大航海”出海战略，属地化配套优势显著。

3. 政策环境

国家持续加码的“汽车以旧换新”政策极大刺激了下沉市场对高性价比混动车型的需求；同时，监管部门出台的《汽车行业价格行为合规指南》有助于规范整车厂的极限压价行为，修复零部件供应链的盈利预期。

三、近期动态与催化剂

1. 重大事件与技术突破

• 业绩兑现：2026年4月底发布的一季报利润大增25.39%，彻底打消了市场对传统汽零盈利下滑的担忧。
• 机器人业务进展：公司近期在投资者互动中确认，控股子公司赢双科技的电涡流传感器关键样件性能指标已全面达标，部分机器人关节电机产品已完成客户端测试，产业化落地在即。

2. 资金流向与盘面特征

近期股价在19.20元附近缩量震荡筑底。从机构持仓来看，公募基金（如平安先进制造、招商量化精选等）在近期逆势加仓，彰显对公司“出海+机器人”逻辑的认可。

3. 潜在催化剂

• 赢双科技的传感器或关节电机在未来3-6个月内获得头部人形机器人厂商的实质性量产定点。
• 海外新兴市场（如东南亚、摩洛哥）新工厂投产，并斩获自主品牌出海的大额属地化订单。

四、估值分析

1. 当前估值水平

按当前约19.21元的股价计算，公司2026年前瞻市盈率（PE）约为16.3倍。该估值处于纯传统汽零（10-13倍）向新能源/机器人概念（25-35倍）转型的过渡估值带，具备较大的向上重估（Re-rating）空间。

2. 合理估值区间判断

• 相对估值法：考虑到高压油箱量价齐升及机器人业务的成长性，给予2026年21倍目标PE，对应目标价24.36元。
• 分部估值法 (SOTP)：传统燃油及热管理主业给予15倍PE（对应市值75亿元）；赢双科技（传感器与机器人）给予40倍PE（对应归母市值32亿元）。合计目标市值107亿元，对应目标价20.85元。
• 结论：合理目标价区间为 20.85元 - 24.36元。

五、风险提示

六、投资建议

评级：【买入】

核心理由：亚普股份正处于“基本面强劲兑现 + 科技成长逻辑蓄势待发”的绝佳窗口期。公司传统主业充分享受“出海+混动”红利，极低的负债率和充沛的现金流提供了高分红的安全垫；而控股赢双科技则是一招“妙棋”，成功切入具身智能与核心传感器赛道，打开了广阔的估值重塑空间。当前股价处于底部震荡期，建议中长线投资者在19元附近逢低布局，目标价区间20.85 - 24.36元，预期未来6个月上涨空间10% - 25%。

本报告由AI生成，基于公开信息分析，仅供参考，不构成投资建议。