宿迁联盛(603065.SH) 深度研究报告
报告日期：2026-07-16
评级：【强卖】
核心观点
主业盈利能力实质性恶化：公司上市仅三年业绩便大幅变脸，2025年录得首亏，2026年一季度呈现“增收不增利”，核心产品受阻胺光稳定剂面临激烈竞争，ROE跌破1%。
跨界半导体涉嫌造假，面临极高监管风险：公司近期火速跨界磷化铟半导体材料，但合作方被证实为“空壳公司”，核心技术人员履历被前东家“打假”。该项目已被上交所出具监管警示函，极大概率流产。
估值严重泡沫化，资金踩踏已然发生：受前期游资恶性炒作影响，公司PB一度高达4.49倍，远超行业龙头利安隆。随着技术“罗生门”被拆穿，7月15日、16日股价连续跌停，泡沫正式破裂，下行空间巨大。
一、公司概况与财务分析
宿迁联盛主营高分子材料防老化助剂（特别是受阻胺光稳定剂HALS），曾是该细分赛道的龙头企业，具备一定的产业链“垂直一体化”优势。然而，公司近年来的财务表现令人担忧：
- 营收与净利润双降：2023年营收14.17亿元，2024年15.04亿元，2025年下滑至12.96亿元。归母净利润从2023年的7510万元锐减至2025年的亏损-1292.06万元。
- 最新财报表现疲软：2026年一季度营收3.23亿元（同比+5.98%），但归母净利润仅543.90万元（同比-30.10%）。期间费用率升至12.25%，严重侵蚀利润，年化ROE仅为0.27%。
- 现金流与分红异常：2026年一季度末资产负债率达41.17%，流动性偏紧。在2025年亏损且急需资金的背景下，公司仍实施了“10派2元”的分红，股利支付率异常，资金管理合理性存疑。
二、行业分析与竞争格局
- 行业趋势：全球防老化助剂产能向中国转移完毕，行业步入成熟期。中低端产品面临红海价格战，高端定制化（如新能源、光伏应用）成为主要增长引擎。
- 竞争格局：与A股同行业龙头利安隆（300596.SZ）相比，宿迁联盛处于全面劣势。利安隆凭借“U-pack”一站式复配服务和稳健的第二主业（润滑油添加剂），业绩稳健且估值合理（PB约2.2倍）。而宿迁联盛产品线相对单一，在主业承压时选择激进跨界，不仅未能构建护城河，反而将自身推入高风险境地。
三、近期动态与催化剂
过去两个月，公司基本面与股价上演了魔幻的“过山车”行情：
- 火速跨界与监管重拳：6月上旬，公司宣布跨界AI算力光模块上游材料（磷化铟衬底）。随后上交所火速问询并下发监管警示函，逼迫公司承认合作方“汇智光芯”净资产为负且零员工。
- 技术履历被“打假”：7月1日，合作方核心人员朱蓉辉被前东家云南锗业公开澄清“从未涉及磷化铟核心业务”，跨界项目陷入技术“罗生门”。
- 股价崩盘：在游资借概念将股价爆炒至7月14日的阶段新高后，随着公司发布严重异动警告及造假丑闻发酵，资金链断裂。7月15日、16日，公司股价连续两日一字跌停，散户遭遇严重踩踏。
四、估值分析
当前公司总市值约80亿元，股价19.07元（截至2026-07-16收盘）。
- 当前估值极度高估：由于主业亏损，PE估值失效。当前PB（市净率）高达4.49倍，处于上市以来99%的历史分位；PS（市销率）达6.1倍，完全脱离了传统化工股的估值体系。
- 合理估值测算：剔除毫无实质进展且涉嫌造假的半导体项目期权价值，仅按化工主业估值。
*
PB法：给予微利/亏损化工股1.5-1.8倍合理PB，对应股价区间为
6.36元 - 7.63元。
* PS法：给予1.5倍合理PS，对应股价约为 4.66元。
- 结论：公司合理估值区间应在 5.00元 - 7.50元，较当前股价存在60%以上的巨大下跌空间。
五、风险提示
1.
监管立案调查风险：前期信披违规已坐实，若后续查出内幕交易或财务造假，面临立案甚至ST风险。
2. 大股东质押爆仓：控股股东近期高位质押近10%股份，股价连续跌停极易触发平仓踩踏。
3. 中报暴雷：即将披露的2026年中报大概率延续亏损。
- 上行风险：游资在连续跌停后可能发动的“死猫跳”式短线自救反弹。
六、投资建议
评级：【强卖】
核心理由：宿迁联盛主业造血能力衰退，基本面已无法支撑当前估值。近期推动股价暴涨的跨界半导体项目是一场充满虚假陈述嫌疑的资本游戏，且已被监管层重点警告。当前游资炒作资金链已断裂（连续跌停），股价正面临向其合理价值（5.00-7.50元）加速回归的过程。建议投资者坚决规避，持有者应在任何流动性窗口不计成本清仓止损。
本报告由AI生成，基于公开信息分析，仅供参考，不构成投资建议。