音飞储存(603066.SH) 深度研究报告

报告日期：2026-04-24

评级：【买入】

核心观点

一、公司概况与财务分析

1. 主营业务与核心竞争力

音飞储存是国内领先的智能物流系统整体解决方案提供商，已从传统的货架制造商成功转型为“智能物流系统集成商”。公司的核心竞争力在于“软硬件一体化”，不仅拥有自研高精密货架的制造根基，还自主研发了穿梭车、堆垛机、AGV等核心设备，结合自研WMS/WCS系统，在大型复杂项目的交付效率和成本控制上具备显著优势。

2. 关键财务数据（2024 - 2026年Q1）

• 2025年触底：2025年实现营收12.56亿元（同比-13.00%），归母净利润3311万元（同比-34.14%）。业绩承压主要系宏观经济导致项目验收延期，以及对子公司罗伯泰克计提了4079.16万元的商誉减值。
• 2026年Q1反转：2026年一季度营收达3.05亿元（同比+38.65%），归母净利润高达1.25亿元（同比+283.50%）。其中包含9647.81万元的投资收益，但剔除后扣非净利润仍达4087万元（同比+34.90%），与营收增速完美匹配，主业全面恢复。
• 现金流与分红：2026年Q1经营现金流净额录得2648万元（同比+29.5%），随业绩同步回暖。公司拟2025年度10派0.34元，分红率达30.20%，延续了稳定回报股东的优良传统。

二、行业分析与竞争格局

1. 行业趋势与政策环境

2026年，中国智能仓储物流行业全面迈入“商业兑现与软件定义”新阶段，国内市场规模突破2000亿元。冷链物流、新能源制造及跨境电商海外仓成为三大核心增长引擎。政策端，《交通运输大规模设备更新行动方案》持续落地，且财政补贴从“补建设”转向“补运营、补创新”，利好具备高效运营系统和绿色节能设备的头部企业。

2. 竞争格局与差异化优势

智能仓储赛道竞争激烈。相比今天国际（偏纯软件与轻资产）、昆船智能（偏军工烟草特种领域）和诺力股份（偏叉车与海外并购），音飞储存的差异化优势在于“国资背景+软硬一体+高性价比出海”。其自研货架与核心AGV的底层制造能力，使其在出海竞争中具备极强的成本优势和交付灵活性。

三、近期动态与催化剂

1. 重大事件与催化剂

• 国资大单落地：2026年2月底中标景德镇市邑山智造技改项目（8709.7万元），彰显地方国资的强力赋能。
• 海外渠道实质性突破：4月23日公告预计2026年向海外关联方销售5000万元产品，北美等海外市场布局加速变现。
• 管理层焕新：2026年初完成高管团队年轻化更替，推出“提质增效重回报”方案，经营机制更加市场化。

2. 资金面与市场情绪

受一季报利润暴增利好刺激，2026年4月24日公司股价强势涨停（报11.12元），单日成交额放大至8931万元，主力资金净买入达3465万元。筹码结构高度集中，在当前A股偏好“红利+业绩反转+国企背景”的市场审美下，资金做多意愿坚决。

四、估值分析

截至2026年4月24日，公司股价11.12元，总市值约32.7亿元。

• PE估值法：剔除一季度非经常性损益，预计2026年全年核心扣非净利润约为1.85亿元，当前核心动态PE约为17.6倍。给予其核心主业22倍PE，对应核心市值40.7亿元，叠加一季度约1亿元投资收益，合理总市值41.7亿元，对应目标价14.18元。
• PS估值法：预计2026年总营收16.3亿元，给予行业中枢2.5倍PS，对应目标市值40.75亿元，对应目标价13.86元。
• 估值结论：综合双模型测算，公司合理目标价区间为13.86元 - 14.18元，较当前价格有24.6% - 27.5%的上涨空间。

五、风险提示

六、投资建议

评级：【买入】

核心理由：

公司2025年已通过商誉减值彻底出清历史包袱，2026年一季报营收与扣非净利润的同步高增硬核验证了基本面反转逻辑。当前公司兼具“景德镇国资赋能”与“海外业务高增长”双重催化，且17.6倍的核心动态PE在同业中处于明显洼地，叠加超30%的稳定分红率，具备极强的防守反击属性。

操作建议：鉴于短期股价受一季报刺激已放量涨停，建议投资者避免盲目追高，可等待股价缩量回踩至 10.50元 - 10.80元 区间逢低建仓，6个月目标价区间看至 13.86元 - 14.18元。

本报告由AI生成，基于公开信息分析，仅供参考，不构成投资建议。