共创草坪(605099.SH) 深度研究报告

报告日期：2026-04-30

评级：【持有】

核心观点

业绩强劲，盈利质量极佳：公司2025年及2026年一季度归母净利润分别实现30.60%和28.68%的高增长，毛利率攀升至34.61%，ROE超22%，展现了全球人造草坪龙头的极强盈利韧性。

高分红构筑坚实安全垫：2025年拟派发现金红利3.34亿元，分红比例高达50.01%，股息率超2%，在当前市场环境下具备显著的红利防御价值。

重大战略调整引发预期重估：公司近期宣布终止墨西哥生产基地建设项目，此举虽规避了重资产投资风险，但也意味着北美市场将继续高度依赖越南产能，打断了长线资金对“北美供应链本土化”的成长逻辑预期。

估值合理，短期上行空间受限：当前动态市盈率约22.6倍，处于历史66%分位，已较为充分地反映了近期的业绩利好。结合相对估值与股息率模型，合理目标价区间为43.00-45.00元，预期涨幅在15%以内，给予“持有”评级。

1. 业务与行业地位

共创草坪是全球人造草坪行业的绝对龙头，主营运动草、休闲草等产品。公司连续15年稳居全球销量第一，全球市占率约18%，在高端运动草市场份额超50%。公司是全球唯五同时获得FIFA、FIH、World Rugby三大国际最高权威体育组织认证的企业，具备极高的行业壁垒。

2. 核心财务数据

营收与利润：2025年实现营收32.91亿元（同比+11.49%），归母净利润6.68亿元（同比+30.60%）；2026年一季度营收9.14亿元（同比+15.24%），归母净利润2.01亿元（同比+28.68%）。利润增速远超营收，展现出极佳的盈利弹性。
盈利能力：受益于高毛利休闲草占比提升及规模效应，2025年综合毛利率达34.35%，2026年一季度进一步升至34.61%。2025年ROE高达22.77%。
现金流与资产负债：2025年经营性现金流净额达7.37亿元（同比+58.38%），净现比超110%。截至2026年一季度末，资产负债率仅为20.28%，财务结构极其健康。

1. 行业发展与市场规模

全球人造草坪行业正向“成熟与多元化期”过渡，预计2026-2035年将保持8%-12.5%的复合年增长率（CAGR）。其中，运动草（占比62%）是需求基石，而受益于欧美庭院经济和极端天气的休闲草（占比38%）则是核心增长引擎。

2. 政策环境

海外节水政策（如美国加州限制灌溉）持续利好人造草坪渗透率提升；同时，欧美对微塑料和可回收材料的严格监管，正加速落后中小产能出清，利好具备单一聚合物PRT等环保技术储备的头部企业。

3. 竞争格局

全球市场呈现“一超多强”格局（CR10超55%）。相比于国内同行（如威腾体育、青岛青禾），共创草坪凭借“中国研发+东南亚制造”的全球化供应链、三大国际认证以及超30%的高毛利率，享有显著的龙头溢价和定价权。

1. 重大事件：终止墨西哥建厂

2026年4月底，公司宣布终止原计划投资超4300万美元的墨西哥新莱昂州生产基地建设项目。管理层出于对北美复杂多变环境及投资回报不确定性的担忧，选择战略收缩。这一决定使公司规避了潜在的沉没成本，但也使得北美订单的交付重担继续压在越南基地肩上。

2. 筹码与资金面

一季报后，公司股东户数环比激增21.77%，筹码呈现短期散户化特征。主力资金近期呈现净流出态势，市场对财报利好与墨西哥项目终止的利空存在博弈分歧。

3. 潜在催化剂

1. 当前估值水平

截至2026年4月底，公司股价约40.02元，滚动市盈率（PE-TTM）约22.6倍，处于过去5年约66.8%的分位点；市净率（PB）约4.8倍。相较于同行业可比公司（约15-18倍PE），共创草坪享有约30%的龙头溢价。

2. 合理估值区间

北美贸易政策风险（核心）：墨西哥建厂终止后，公司高度依赖越南基地出口北美。若美国对越南实施严厉的“双反”或加征关税，将严重冲击公司业绩。

海运费大幅上涨风险：人造草坪属于大体积轻工产品，若地缘冲突导致全球海运费飙升，将直接侵蚀毛利率。

汇率波动风险：公司超90%收入以外币结算，人民币若单边大幅升值将产生汇兑损失。

原材料价格波动风险：国际原油价格大幅上涨可能导致核心原材料（聚乙烯等）成本承压。

评级：【持有】

核心理由：

共创草坪基本面极其优秀，2025及2026Q1的业绩高增、超22%的ROE以及50%的高分红率，为其构筑了极强的下行安全垫。然而，当前22.6倍的估值已较为充分地反映了业绩利好；同时，墨西哥建厂计划的终止实质性地打断了长线资金对其“北美本土化”的成长预期，短期内压制了估值上限。

综合测算，公司未来6个月的目标价区间为43.00元 - 45.00元，预期涨幅在15%以内，严格落入“持有”区间。建议投资者当前价位（40元左右）保持观望，享受红利收益；若未来因海运费或宏观情绪扰动导致股价错杀至35元以下（对应PE降至18倍以下），可视为极佳的买入击球区。

本报告由AI生成，基于公开信息分析，仅供参考，不构成投资建议。